群益证券
中国龙工(3339)日前发出了盈利警告，2011年的纯利在扣除与衍生金融工具的公平值变动后，将会减少。公司纯利倒退的主要原因有两个：一)受到宏观政策的影响及行业成本压力，总体运营成本上升；二)挖掘机市场风险增大，公司为了调整营运模式，而导致毛利率降低。
中国龙工2011年上半年的营业额约为人民币84.0亿元，较2010年同期增加27.9%。经营毛利约为人民币22.0亿元，较2010年同期增加32.9%。期间毛利率小幅上升至26.2%，主因是佔营业额比重较高的轮式装载机相对2010年同期平均售价有所提高所致。纯利为人民币11.5亿元，增加24.6%。纯利增加主因是毛利较高的50装载机、挖掘机的销售量增加。
装载机销售有滞后效应
我们发现，装载机的销售数量会比银根的转变滞后数个月。所以，内地最近减了两次的存款准备金率，及在近数月的新增贷款有所上升的情况下，我们预计公司的装载机销量会有所上升，业绩有可能在2012年上半年甚至下半年有改善的迹象。
公司的福建厂店在2011年底开始营运，在2011年下半年的销售有所放缓的情况下，销售额追不上成本的上涨，故2011年下半年的利润率应该会有所下调。
末期业绩前料有沽压
在市场对该股的末期业绩会转差的预期下，公司在业绩公佈后(约三月下旬至四月上旬)应该会有多一轮的沽压，届时应该有一个再度吸纳的机会。我们认为，该股的风险在盈警公布当日有一个显着下跌后，已经有所反映出来。
我们运用市盈率的估值方法去计算公司的目标价，现时香港上市的同业的2012年预测市盈率为7.8倍，以7倍市盈率去计算，中国龙工的目标价为3.46元，我们给予「持有」的评级。 文汇报
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