政策微调
刘煜辉的判断并非没有依据。
目前的实际投资增速已经回落至18%，如果坚定既有的方向，抑制资金流向政府经济活动，长期看实际投资增速应该平稳回落至1994~2002年的平均水平12%左右。如果投资价格指数也随之回落至2%(目前是6%)，那意味着目前25%的名义投资增速有可能还要下滑10个百分点左右，至15%。
拉动中国经济增长的三驾马车中，投资依然是主力，而基建投资更是目前中国经济增长的主要动力。“今年大半年的GDP靠基本建设拉动，基建萎缩，将使经济增长面临下滑的风险。”农行高级经济师何志成在接受《财经国家周刊》记者采访时说。
从9.7%到9.5%、9.1%，今年前三个季度不断下滑的GDP增速，证实了何志成的这一观点。
而从最新的三季度数据来看，9.1%的增速已经低于市场预期，消费、投资和净出口增速均呈下降趋势。
“三季度的9.1%如果分解的话，9月是一次断崖式的下跌。”何志成说，“进入四季度以后基本建设停工量会越来越大，四季度末经济会回到8.5%左右，明年不出现政策改善的话，可能跌到8%以内。”
外部经济的不景气加剧了中国经济增长的风险。近期标普和惠誉均下调了西班牙多家银行的信用评级，欧债危机已经开始向金融业蔓延，而美国经济也濒临衰退，严重打击了市场对全球经济复苏的信心。
未来数月出口下滑在业内已经形成共识，投资放缓更使市场普遍调低了对中国经济增长的预期。
亚行9月底发布报告，下调对2011年中国经济增长的预测，预计2011年下半年GDP增长9.0%，经济增长放缓势头将持续到2012年。
有专家指出，从通货膨胀来看，CPI指数依然保持在6%以上的高位运行，尽管市场普遍预期年内最后3个月的CPI指标将明显回落，但是要实现4%的年内目标已经基本不太可能。
与此同时，美国和欧洲国家的宽松货币政策被迫持续，输入型通胀压力长期存在，国内实体经济尚未摆脱困境。
货币政策总是在经济增长和通货膨胀之间不断调整以取得平衡。如果说过去的货币政策更多只是在增长和通胀之间二选其一，现在则要二者兼顾，货币政策的取向比过去更加复杂。
国家发改委宏观研究院副院长陈东琪强调，要对目前各项经济数据环比下滑现象足够重视，PMI数据可能在四季度继续下滑。
对于下一步的宏观调控，他指出，针对经济进一步下滑的潜在可能，在坚持调控方向不变的同时，将会在政策上进行一些预见性的微调。 “无论是上调个人所得税起征点，还是加大中小企业融资的支持力度，以及对战略性新兴产业布局的支持进入操作层面，都体现了政策微调的意图。”陈东琪说。
同时，他建议，未来应继续加大结构性减税力度，收入分配应向中低收入者和贫困人口倾斜，增强他们的购买能力；货币政策则不妨保持结构性偏松，弹性操作。
对此，刘煜辉指出，如果货币政策结构调整的空间被打开，有计划地放松信贷配额限制和下调存款准备金率，自然地逐步释放资金供给和需求，“经济将可能被导向软着陆”。
